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打造数字资产行业的公平竞争环境

2019-12-18 10:32:00

市场以一种公平的、有秩序的、而且监管方可以制定并执行有效规则的方式运营的程度,从而增强人们对市场的信心及参与度。

在传统金融市场,公平、透明,甚至流动性,已经成了理所当然的存在。这三个条件也毋庸置疑得成为任何一个市场或者交易所存在的必要条件。但是,对于数字资产市场来说却并非如此。尽管监管对加密货币越来越关注,对此我们也表示欢迎,但在这一层面起主导作用的,依然是交易所运营商本身。

一方面,我们需要借鉴受监管市场的成熟经验,另一方面,也需要考虑区块链的特性,针对加密货币市场有的放矢制定一些措施。我们认为其中涉及的关键要素包括,彻底的身份验证程序、专门的市场监管、达成一致共识的规则、适当的基础设施和市场教育。

什么是市场诚信?

国际证监会组织(IOSCO)对市场诚信的定义如下:

“市场以一种公平的、有秩序的、而且监管方可以制定并执行有效规则的方式运营的程度,从而增强人们对市场的信心及参与度。”

理论上,市场应该是理性且高效的。价格发现应该随着新信息被各自独立操作的市场参与者们获得而逐步展开。我们期待所有人都可以平等地获得这些信息,而且信息要尽可能准确。

然而,如果放任自流,那么正如2008年全球金融危机已明确证实的那样,市场也会因为比如个人投资者与机构投资者之间的信息错误、不透明、不当行为或不合理的不对称等原因而失控。

1934年,就在1929年股票市场崩盘和随之而来的大萧条后不久,美国签署了《证券交易法》,市场诚信成为证券监管的主要目标。尽管多年来传统金融市场上维护市场诚信的措施已经非常成熟,但是加密货币行业面临其独有的挑战及解决方法,这是所有的交易平台运营商都需要注意的。

诚信的支柱

今年早些时候,彭博社发文指出,在某些去中心化加密货币交易平台,自动交易操纵市场的行为非常猖獗。大约在同一时间,Bitwise发布了一篇调研报告,指出比特币交易量的很大一部分可能是人为夸大的(有效的套利交易系统可以确保这不一定会影响BTC的价格)。

问题是,在加密货币市场上,公平、透明以及市场诚信并不是理所当然存在的。投资者依然要慎重考虑其选择的交易场所,交易平台也需要为创造一个可信的交易环境而不断地努力。为了创造一个投资者可以信任的交易平台,我们认为以下要素至关重要:

身份验证

要确保一个干净的流动资金池,首先要有彻底的用户身份验证(KYC)及反洗钱(AML)程序。其主要目标是保证市场远离那些可能会进行某些非法活动或居住在高风险司法管辖区的不良行为者。难点在于,钱包地址不像个体可以被制裁。因此,除身份证明文件之外,金融行动特别工作组(FATF)今年早些时候特别要求,所有的虚拟资产服务提供商(VASPs),比如交易平台,在资产转入或转出其交易平台时,都需要获取并上传与此钱包地址有关的客户数据。

建立规则

向前推进的方法之一是所有的交易平台联合起来,建立一套无法律约束效力的规则,类似于由全球16个司法辖区的银行及外汇市场参与者开发的外汇全球准则(FX Global Code). 这样的一个文档可以就道德规范、专业标准、职责以及其他相关的规则(适用于正常运转的、公平的市场)制定一个框架,而且极有可能为某些行业公认的准则奠定基础。

市场监管

加密货币市场仍然年轻而且分散,使得评估其交易及交易量相关的信息变得相对困难,价格比较也更为复杂。此外,相比其他较为成熟的资产类别,加密货币波动性高、流动性较低,这些特点使其更容易遭受市场操纵。基于以上原因,建立稳固的市场监管系统对投资者保护、坚定信心以及维护市场诚信至关重要。但此类监管的运作方式将与常规系统有所区别。

相比传统市场,加密货币市场是24小时不间断运行的。此外,与不同的区块链协议进行通信、加密资产的性质、全球交易环境的多样性、不断持续的创新、统一行动准则的缺失,这些都使得监管变得复杂,并要求建立一套适用于区块链的监管系统。

公平的机制及基础设施

维护市场诚信也取决于基础架构体系本身。交易平台采用符合欧洲金融工具市场指令(MiFID II),意味着它可以实现交易前和交易后的透明度,可以不受干扰的直接通过价格变动反映市场行为。进一步的措施包括建立强大的交易前风险检查系统,保护投资者的资产以及更广泛的交易社区,以及在合约市场建立适当的自动清算机制,该机制基于不同交易所的价格表现的总和,而不是以单个交易所为准。

教育

最后,由于持牌财务顾问的稀缺,保证绝对公正、给市场参与者提供丰富的市场教育对交易所来说至关重要,尤其是个人投资者,使他们有能力可以自行调研和深入了解市场。

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