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加密货币+S&P500会是什么?

2019-04-04

如何利用低相关性构建资产投资组合。

编者按:本文来自蓝狐笔记(lanhubiji),作者:Audrey Charmant,“蓝狐笔记”社群“HQ”翻译,Odaily星球日报经授权转载。

前言:本文作者Audrey Charmant认为,选择相关性低的资产有助于降低投资组合的风险,并增加风险调整后的回报。如果把加密货币和美股结合起来,你会得到接近0的相关性,对多元化投资有利。

在对我的CryptoCurious投资组合进行数月的试验后,我得到的结论是,如果想在加密货币投资组合中增加重大的多元化效应,那么,它不会通过向组合中增加更多加密货币来实现。

尽管如此,拥有一个由不同加密货币组成的足够多元化投资组合非常重要,因为它将降低投资组合的整体风险。在《聪明的投资者》一书中,本杰明·格雷厄姆认为,一个投资组合中,拥有10到30只股票,就能够提供足够的多元化。

事实上,当投资组合包含近20个规模大小相等且足够分散化的投资品类时,投资组合的总风险(回报的标准差)就降低了70%。增加持有数量不会带来明显的风险降低(图1)。 

加密货币+S&P500会是什么?

图1:投资组合总风险与持有股票数量的相关性(%)

标准普尔500指数与加密货币不相关

当不同加密货币之间的相关性差异很大时,是很好的状态,但在过去的4个月里,情况并非如此。大多数加密货币都有很高的相关性,这意味着它们的价格变动都是同步的(图2)。

加密货币+S&P500会是什么?

图2:加密货币的回报相关性(自2018年11月以来),市值前10名的具有高度相关性

为什么在投资组合中,构建相关性很重要?

选择相关性较低的资产能够降低投资组合的整体风险,增加风险调整后的回报。

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图3: CryptoCurious投资组合中,不同类型的投资回报(自2018年11月以来)是高度相关。

由4到20个不同加密资产组成的CryptoCurious投资组合,他们的投资回报是高度相关的(图3)。

而美国股市中不同股票回报的相关性如图4。

加密货币+S&P500会是什么?

图4:传统股票市场(自2018年11月以来)的回报是高度相关的。

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图4:加密货币与传统股票市场之间的回报相关性(自2018年11月以来),接近于0。

过去的4个月,标准普尔500指数与纳斯达克指数的相关性为98%,这是因为主要科技公司都归属于这两个指数。我们身处在一个全球资产高度相关的世界中。

如果将加密货币市场和美国股市结合起来,会得到接近0的相关性,这对于资产多元化来说是非常好的状态。

一项从2017年6月开始的关于相关性的研究,也发现了同样的结果:房地产、商品、外汇、债券等其他资产类别,似乎都与比特币不相关(图5)。

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Figure 5: source:https://theses.ubn.ru.nl/bitstream/handle/123456789/4434/MTHEC_RU_Sjoerd_Klabbers_s4384458.pdf?sequence=1)

就多元化而言,低相关性优于高负相关性。事实上,当拥有两个完全负相关的资产时,比如一个资产收益5%,另一个资产亏损5%,这会导致收益最终相互抵消。当两个资产回报相关性较低时,两个都会获得不相关的回报,一项资产对另一项资产的影响会尽可能的小。

另外一个情况是,在严重经济危机时,无论是股票、债券、大宗商品还是房地产,大多数资产都会朝着同一个方向发展,即价格下跌;除了继续持有,别无他法。但一个合理构建的投资组合最终是会恢复的。

构建混合的投资组合 

为了从低相关性中获益,我构建了一个混合投资组合,其中包括50%的加密货币和50%的美股。

如何分别代表这两个市场的?我用标准普尔500指数代表美股市场,因为它是一个基于500家美国大公司市值的多元化股票市场指数。至于加密货币市场,我使用自己构建的一个多元化指数,由市值排名前20的加密货币平均加权组成。 

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图6:混合投资组合的价格演变,50% 的业绩来自标准普尔500指数,50%来自Top 20加密指数。

图6展示的是自我开始研究以来,价格指数的演变。这一混合投资组合的一半的业绩来自标准普尔500指数,另一半业绩来自市值前20的加密指数。它将永远无法战胜两个市场,但整体风险下降,并且使业绩多样化(图7)。最大回撤率明显较低,从100%加密货币投资组合的-30%,降低到混合投资组合的-18%,接近标准普尔500指数的最大回撤率(-15.74%)。

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图7:自2018年11月以来,按市值计算前10名的加密货币的投资回报具有高度相关性。

调整投资组合

为了研究不相关资产,我们必须定期对投资组合进行调整。调整投资组合有助于降低下行投资风险。一项对加密货币算法调整效益的研究表明,当调整周期不超过60天时,调整是有利可图的,此后利润似乎下降,所以我选择每个月进行调整。

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图8:在每月24日调整后,混合投资组合(蓝色)的价格变化。

图8显示调整后混合投资组合的价格变化。结果是显著的(图9):每月调整的混合投资组合收益率(21.1%)比不调整混合投资组合收益率(18.7 %)高,同时每月调整的混合投资组合的风险较低(40.84% vs. 年化42.9 %)。与不调整混合投资组合相比,调整后混合投资组合能够在2个时间段中获得更好的业绩(图8绿色框表示)

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Figure 9

想要从不相关资产中获益,必须进行调整。调整后的投资组合表现优于传统混合投资组合约2.5%(图9)。在两个市场波动性较低的时期,调整后的投资组合表现更好,这可能是由用具有接近零相关性资产调整后带来复合效应。

结论

1. 拥有不同加密货币的多样化投资组合非常重要,因为将降低投资组合的整体风险。

2. 选择相关性低的资产将有助于降低投资组合的风险,并增加风险调整后的回报。

3. 如果把加密货币和美股结合起来,你会得到接近0的相关性,对于多元化来说是非常有利的。

4. 通过定期调整加密货币/美股投资组合,可以降低风险并获得额外回报。

5. 相关性会随着时间而发展,因此这些结果可能只是暂时不变,但随着市场成熟,它们可能不再存在。

本文来自投稿,不代表Odaily立场。如若转载请注明出处。

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蓝狐笔记

特邀作者

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蓝狐笔记,通往区块链的新世界。

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