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稳定币江湖:GUSD会是世界级金融灾难的开始吗?

2018-10-02

越落后的地方,越可能会被“数字美元”收割。

编者按:本文来自一本区块链,作者:棘轮,星球日报经授权发布。

稳定币江湖:GUSD会是世界级金融灾难的开始吗?

距离纽约金融服务局批准稳定币 GUSD 与 PAX,已有半月。

但人们围绕这一事件的讨论,余波未消。

这是有史以来第一次,稳定币被纳入监管框架。外界惊呼,此举有可能“重塑世界经济格局”。

而在中国,也有一批区块链从业者跃跃欲试,试图推出锚定人民币的稳定币,打入国际市场。

稳定币能否从入市筹码、避险工具,变成改变世界的金融工具?

01 USDT谜团

业界公认的稳定币始祖,是 2015 年诞生的 USDT。

它由美国 Tether 公司发行,初始发行量为 9 万枚。Tether 公司承诺,随时可将 USDT 以 1:1 的比例兑换成美元,USDT 因此具备了与美元等价的“立身之本”。

但 USDT 并非一开始就大红大紫。实际上,在诞生之后的两年时间内,它一直默默无闻。

直到 2017 年,数字货币市场突然爆发,并引发了全球范围内的监管收紧。此后,币币交易渐成交易所行业主流,USDT 开始崭露头角。

作为稳定币,它既是投资者入市的“筹码”,也是币价暴跌时少有的避险工具之一。

然而,USDT 自诞生之日起,便一直饱受质疑。最大的质疑点,来自其发行机制。

Tether 公司承诺,为 USDT 设立了准备金账户,所有的 USDT 都有等量的美元法币作为担保。因此,从理论上来说,USDT 可以被视作是数字化的美元。

然而,Tether 毕竟不是美联储。USDT 诞生 5 年来,Tether 增发 80 余次,如今市值已超过 27 亿美元。但除了 Tether 公司自己,没人知道 USDT 是否存在超发。

今年年初,Medium 网友 “Bitfinex’ed” 曝光了一份 Tether 与 Bitfinex 高管的对话录音。在录音中,双方提到,Tether 不仅多次超发 USDT,还在有裙带利益关系的交易所 Bitfinex 上购买比特币,以推高后者价格。

不受监管的 USDT,成了 Tether 公司的印钞机。而 USDT 崩塌的风险,则需要币圈全体投资者承担。

USDT 被外界广泛质疑超发,最重要的原因,是大家都觉得,Tether 如果老老实实地不超发,根本不赚钱。

事实上,稳定币的盈利空间,确实十分有限。

稳定币江湖:GUSD会是世界级金融灾难的开始吗?

2018 年年初,国内某区块链公司决定进军稳定币市场。他们做了个市场调研,结果显示,如果模仿 USDT 标榜的等额法币担保发行模式,发行方根本没有任何盈利空间。

“这也是为什么 USDT 一直被怀疑超发的原因。”该稳定币项目负责人梁明说。

“稳定币能盈利的点不多,只有少量的利息与兑付手续费。”他总结,“所以我们的稳定币计划,更多是为了公司生态。而稳定币项目本身,只能按照非盈利的模式去做。”

02 历史

实际上,USDT 并不是历史上第一个稳定币,尽管特殊的机缘,让它成为了最成功的一个。

按照抵押担保的形式不同,稳定币可分为三大类,即法币担保、数字资产担保、算法央行制的稳定币。

USDT 属于第一类。但锚定机制,使这类稳定币注定无法通过去中心化的机制建立信任。

无论是公开银行账户,引入第三方审计,还是接受国家监管,基于法币资产抵押的稳定币,都需要引入一个新的中心,以强化信任。

这与区块链的去中心化思想,似乎已经背道而驰。

第二类稳定币由此诞生。它们以数字资产作为抵押物,多借助智能合约自动发行。所有的发行记录,都可以在区块链上被查证。

这其中最具代表性的币种,是基于以太坊平台的 MakerDAO, 与基于比特股平台的 bitCNY。

数字货币老玩家罗鹏程,在 2017 年 9 月后,选择的入场工具便是 bitCNY。

他对 USDT 的发行机制一直心存芥蒂。在他眼中,基于数字资产抵押的 bitCNY,至少在发行上更加公开透明。

然而,为了保证币值稳定,基于数字资产抵押的稳定币,都需要超额抵押数字资产。

以 bitCNY 为例,使用者必须抵押2倍于市价的 BTS。而基于以太坊的 MakerDAO,也需要抵押 1.5 倍于市价的 ETH。

而一旦 BTS 网络发生崩溃,或是币价暴跌,bitCNY 也会有大几率同步崩塌。

因为基于资产抵押的稳定币也存在缺陷,一些稳定币从业者们,决定求助于技术本身。

以 Basecoin、Carbon 为代表的第三类稳定币,通过算法调节市场中稳定币的供求关系,从而维持币价稳定。它们甚至可以凭空创造,不需要抵押任何资产。

这一模式借鉴了现实中的中央银行模式,因此也被称作算法央行制。中央银行可以通过调节利率、准备金率及外汇储备,算法央行币也可以调节发行数量,出售、回购股权债券等方式,维持币价的整体稳定。

在理论上来说,算法央行制的稳定币,可能最契合区块链思想。然而,它们要想长久稳定运行,也并不容易。

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只借助一种算法,就在复杂多变的市场中,维持币价的长期稳定,这需要稳定币发行方对经济学、金融学及算法理论有极其深刻的理解。

“算法央行的模式过于超前,基本只能停留在纸面上。”罗鹏程说,“这种稳定币一旦发生挤兑,或遭遇信任危机,便会因为无抵押资产,陷入恶性循环,最终走向崩盘。”

真正完美的稳定币,至今仍未出现。

03 未来

今年 9 月 10 日,美国纽约金融服务局(NYDFS)批准了稳定币 GUSD 与 PAX 的发行,稳定币第一次被纳入监管框架。

“每一枚 GUSD 都由美元法币担保,这使其兼具法币的稳定性与数字货币的跨国流动性。”福布斯如此评价。

也许 GUSD 的发行方 Gemini 公司自己都没有想到,中国关于 GUSD 的讨论,比美国尤甚。

9 月 11 日,一篇题为《纽约金融局批准 GUSD 发行,或是世界级金融灾难的开始》的文章迅速传播,并引发了国人对于数字美元的恐慌。

GUSD 的发行、流通、交易,完全建立在美国政府的监管框架下。与此同时,GUSD 又基于以太坊的 ERC20 协议,可以在全球范围内自由流动。

如果说世界各国的金融管制政策,是传统法币美元最后的壁垒,现在人们担心的是,在“数字美元”面前,这最后一道壁垒也将消失。

美国可以通过发行“数字美元”的方式,凭借美元的强势地位,更加方便快捷地向全球各国收取铸币税。

稳定币江湖:GUSD会是世界级金融灾难的开始吗?

这也让很多人将 GUSD 视作下一代稳定币——它接受政府监管,并将以此扩展到区块链以外的世界。

币策首席分析师肖磊,称 GUSD 的问世,是美国对新兴国家发起的“降维打击”:

“美国再一次掌握了一个比较杀手级的武器——用美元的稳定币,可以进一步将美元经济渗透到全球各个角落。”

越是落后的地区,法币的稳定性越差,传统金融交易的成本也越高。这些市场,很可能会被“数字美元”收割。

而稳定币,也有机会成为颠覆传统国际贸易结算体系的新工具。

从事人民币稳定币业务的梁明表示,他所在的公司,也在近期盯上了这块前景广阔的市场。

他表示,一些非洲的外贸企业表示,在当地存款,要交 8% 的手续费,汇款手续费更是高达 10%。因此,在很多领域,稳定币都大有用武之地。

在梁明看来,USDT 的强势,以及近日 GUSD 消息的火爆,都来自于美元的强势地位——“毕竟,在币圈,美元太好用了。”

但人民币并非没有机会。

“我们接触到很多在非洲做生意的中国外贸公司,他们更希望以人民币作为跨境结算工具,减少汇率波动风险。”梁明说,“这也是推动人民币国际化的一次绝佳机会。”

从入市筹码、避险工具,到可能的国际贸易新工具,稳定币正在掀起一场新的革命。

但它们的前方依然阻力重重。从产品、技术、政策到运营推广,每一个环节,都可能成为陷阱,杀死一种新兴的稳定币。

未来道阻且长,赢家只会是少数人。

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