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长远角度:加密市场崩溃的原因是什么?

2018-09-02

区块链项目的接受度,包括用户数,落地应用有几十倍的增长吗?没有。靠投机吹起来的泡沫自然会破。

编者按:本文来自蓝狐笔记 (ID:lanhubiji),原文作者:Brian Schuster,编译:Leo,星球日报经授权转载。

长远角度:加密市场崩溃的原因是什么?

对于加密货币市场来说,最近都是冷清阴郁的日子。今年1月份,还不容易看到百万富翁们对他们的新财富感到沮丧,市场上也出现“加密货币是永不流行的泡沫”之类的短语,随之市场开始变缓,最终快速下滑。

现在来说日子黯淡。用谷歌搜索“Reddit Cryptocurrency”,下面的是新闻结果。

长远角度:加密市场崩溃的原因是什么?

这绝对不是很多首次代币发行和思想领袖向他们的投资者承诺的未来。(还有借款127,000美元……不要冒过分的风险啊,年轻人们)。

现在市场已经从历史最高点8000多亿美元下跌了75%左右(目前是在2000多亿美元)。为什么会这种情况?要理解这一点,我们首先来看我们是如何到达这里的。 

历史回顾

2013年底,比特币的价格从100美元涨到1000美元,当时发生了一些非常积极的事情,比如著名的Bitcoin LovefestSenate Hearing 参议院听证会。许多当年的加密货币和区块链的创始人成为行业的一部分,但都是这次事件之后才开始严肃对待这个行业。

接下来是一个长期的熊市,直到2016年1月才完全触底,直到2017年才完全恢复。虽然行业保持活跃和持续创新,但市场并没有反映出这一变化,直到2017年才开始爆发。

长远角度:加密市场崩溃的原因是什么?

2013年到2016年初,比特币价格

如果我们看看今天整体市场的情况,很容易看出与此事件的相似之处:

长远角度:加密市场崩溃的原因是什么?

加密货币市值:2017年2018

我不是一个依靠类比图表做出市场决策的人。但情况和主题太过相似,而不仅仅是巧合。在这两种情况下,我们都有:

1. 革命性技术的承诺(两种情况下,去中心化应用/产品)

2. 增加市场流动性的新的或改进的手段(交易所,I CO等)

3. 早期进入者取得超级回报的故事,获得XXX%的投资回报,并推广技术

4. 更大未开发市场的人非常渴望获得同样的XXX%的投资回报

 这两种情况都让市场大幅扩张,超过目前的规模,并允许价格和估值的大幅增长。这个结合了好的故事、巨大潜力、低投资门槛、新人涌入等因素,让市场期望变高,涨幅非常高,造成的崩溃也大。

让我们探讨一下市场的崛起。

上涨

大多数人都会从技术潜力和采用方面谈论加密货币市场。2017年末的故事是市场价值不断上升,因为这个技术具有革命性、能产生更好组织和应用、并且以前所未有的速度在世界范围内被采用。

其中一个主要案例是XRP价值的大幅上升。因为全世界的银行都开始了解Ripple的潜力,从而让价格收益。2017年,如果没有告诉他们公司和大规模人群采用加密货币,你就无法跟业内人士交谈。对于证据表明,用户采用情况不佳,这个并不重要。被大家接受的故事是关于未来潜力的故事。

这个不仅适用于XRP,而是所有加密货币支持者的叙述。(附注:Monero可能是唯一满足这种叙事的项目,因为它可以真正实现匿名)。

虽然这个故事有助于价值上升的叙述,但还是一种另类的叙述。事实上,这个叙述也可以解释相同的向上估值曲线,即使不比原来叙事更好。我们可以从未开发市场(未入场新人)和投资工具的角度来讨论加密货币。 

早期加密货币交易所

2012年,有两种方式获得比特币,一个是挖矿,一个是从用户体验不怎么样的交易所购买很小量的比特币。

长远角度:加密市场崩溃的原因是什么?

早期的交易所

有一些证据证明这种技术有潜力,你可以投资它,但即使是早期的技术人员也需要时间来真正了解正在发生的事情。只有很少人重注,但这足以启动即将发生的事情。

2012年,比特币开始上涨到100美元,并且还没停下来。虽然内部的投资者对这一转变很满意,但真正引起注意的是局外人,对行业熟悉的人反而没有采取行动。局外人看到火箭飞船起飞,不想错过,然后从交易所购买。

但相对于涌入的人群,市场规模很小,这意味着市场上有很多新入资金要做一件事:买入。由于系统中真实现金的不对称性(净流入),造成市场拥挤,价格倍增。这可能不是2013年发生的情况,但考虑到2017年的市场规模,情况确实如此。新的资金涌入造成市场被淹没,价格呈指数上涨。

2017年,发生了同样的事情,只不过这次规模更大。其中一个主要原因是因为交易所使用门槛降低,用户案例也极大增加。像以太坊开始成为代币发行的工具。此外,文章、文档和开发工具等的数量也在不停增长,允许少数技术用户开始实验。

即使一个好用的用户界面似乎不是突破,但它足以增加潜在市场。2017年,我们有更多的用户进入市场,有更广泛的新闻报道(比如电视网络报道比特币及其他加密货币价格上涨)。因此,有更多人进入市场并在交易所进行“买入”。

无论实际的采用如何,投机似乎都有能力提高加密货币的价格。为了解释价格突然上涨,我们甚至不需要把“采用”作为叙事的一部分。仅仅是交易者和投机就能够解释巨大的估值飙升。但这只能用来解释价格的短期转变。如果“实际采用”(实际上需要产品的用户)不支持这样的评估,你会得到……

下跌 

关于投机交易最好和最坏的事情是这类型的交易都是短视的。如果一个投机交易者看到有10%的交易回报,他们会大量买入并可能通过他们的努力提高价格。然后,如果他感到失望,并决定退出,他们会轻易清算他们的资产并继续自己的生活。 

如果这只是一个独立交易者或一小部分人,这不算什么。但是,考虑到大部分加密市场(至少市场估值)是由新入资金驱动的,这意味着价格继续上涨的唯一方式是新用户的新资金入场。投机型的新交易者只会拥有一定量的现金,一旦他们投入所有资金,他们不会再进行“买入”,而开始“卖出”。如果太多人都这么操作,会有相同的效果。

现在,投机性交易的人并不总是如此。有些人和我的亲戚一样,在2018年最高峰买了加密货币,然后就停止交易。有些人,即使高峰期过后,也会带着新现金入场(即使今天,coinbase还声称每天有50000新增用户)。

但是,如果不能继续保持市场增长,新入场的买家要么没有影响,要么成为卖家(市场上所说的“弱手”)。如果这种情况发生太快,许多投机交易者都会担心潜在的损失并随之迅速抛售。

如果一个市场没有被投机支撑,那么,这种投机就是一时兴起的价格。尽管市场上出现很多声音说梭哈,大多数人都还在快速赚钱。只有有用户实际使用才能支撑长期价值。

那么,为什么不是在采用不给力时才下跌?毕竟,如果技术真如人们说的那么有革命性,为什么还是没几个百分点的人开始购买并实际使用它?这个答案永远是,不,这是永远不可能的。

采用曲线永远无法达到投机者的预期(至少早期)

 理论上是可以防止这种崩溃的,例如,用户的采用率,就是说加密货币日常使用的实际用户数,能够让估值跟投机者保持同步。但在事实上基本上不可能发生,原因有二:

一是,高科技的采用过程都是缓慢而平稳的。其中我最喜欢的一个例子是用户对流行应用的采用曲线:

可以看出,这些历史上发展最快的产品,都有真实用户增长支撑。但即便如此,你也会发现每个应用程序在吸引用户方面有一个自然的“过程”。虽然有个别日子可能会比较混乱,但整齐趋势是均匀的,是加速的进展。

你看不到的是应用程序在短短几个月内增长了10倍(即使是非常小的组织,一年增长10倍也很难)。在实现真实用户的采用时,锯齿状曲棍球棒的增长实际上是不可能的。如果我们看看自己的技术使用习惯,我们知道这是真的。

长远角度:加密市场崩溃的原因是什么?

想想看,你今天使用的一个比较流行的应用,它现在已经是你日常生活的一部分。比如LinkedIn或Youtube或其他社交应用。回想一下,当初第一次是怎么听说的,可能是通过朋友或同事。你可以回想一下,最初使用平台的几个月,你是什么状态?

对于一个高级用户来说,也许只需几天就可以快速了解应用的潜力,或者……一个刚刚在网站上看到的用户,随着时间推移慢慢开始融入社交和工作及生活中。 

大多数人都是后者,都是普通用户。我自己回忆一下,回想到2014年开始在Quora上第一次互动。不过创建账户回答第一个问题后,大概有一年没有使用该网站。2015年,在年中回答了十多个问题,开始偶尔使用网站,直到2016年中期开始认证对待我的写作,才开始更加频繁使用。

从接触到最终融入日常使用,大概花了2年时间。对于大多数的应用,从Facebook到LinkedIn,Twitch到Youtube,都遵循类似的缓慢渐进模式。 

即使每位新入场的投机者都有意成为活跃的区块链用户,在深入使用之前,他们也会有一个逐步缓慢的接受过程。这种影响是很深远的。

一个理论上的以太坊高级用户可能每天花费100美元的ETH费用,而一个普通用户可能一个季度也就进行一次交易。加密货币的高估值需要这些高级用户来支撑,这些用户主动支持网络,而不是哪些偶尔进行交易的用户。 

但即使相当数量的投机者从一开始就有意成为高级用户,也会出现另外一个问题。

区块链直到今天还是很难用(即使对于早期用户)

当我去纽约的Ethereal时,这个事实对我来说,更加明显。Consensys为以太坊爱好者举办为期两天的会议(当有人为一个罕有品种的加密猫出价14万美元时,会议就结束了)。门票价格从800美元一直到1200美元不等,除非纽约当地人,否则还要支付机票和两晚酒店的费用。

参加这次会议的人愿意花费近1500美元门票,听Joseph Lubin 和Co谈论以太坊的未来。也就是说,这些人比普通的加密用户来说,是更加高级的用户。

令我吃惊的是,这些会议的参与者,是潜在的高级用户,但他们中的很多人竟然完全不理解区块链交易是如何运作的。在我的谈话中,我不得不在好几个场合向人们解释如何购买硬件钱包,如何发送一个交易,甚至帮助一个新朋友设置一个metamask账户以接受一些新购入的eth。

其中一个更具启发性的体验是艺术展览,要求用户在“体验”结束后发送交易。这个展览需要一个全职服务员,以便向人们解释如何通过QR码发送交易,因为很多人最后走开了,对如何进行还是很困惑。

考虑到无处不在的智能手机,从SMS消息切换到WhatsApp是一个相对快速和平滑的转换。但,对于解释如何使用去中心化应用来说,包括设置钱包、发送交易、确保交易实际发送、查看结果,这些都是有门槛的。

虽然技术的转型是有深刻潜在影响的,但被用户采用的周期也是漫长而艰巨的。

这甚至还没有提到一个事实,大多数用户并不知道如何处理自己的钱包。交易和投资之外的最具影响力的去中心化应用是加密猫(译者:还有后来的P3D等),区块链非常缺乏新的应用。

当今产业界大多数让人感兴趣的项目都在专注于构建急需的基础设施,让技术实现可扩展、易于开发,还没有到让普通用户易于理解的地步。我们都理解对良好基础设施的需求(如果你生活在BBS时代,就能理解网址和浏览器的奇迹),但也意识到这会阻碍大多数普通用户的快速上手。

这意味着,不可避免地,无法使用用户“采用”来进行估值,而且,也意味着崩溃是不可避免的。我们距离自由市场可以支撑8000亿美元总市值还有几年时间。投机者根本无法做到这一点。

结果

我称它为“结果”,每位读者都是生活在现实中。如果没有稳定的用户持续使用加密货币进行商业或应用,实际应用的底线还远低于实际市场估值。不要误解:并不是说市场上没有人使用加密货币资产。即使价格崩溃,仍然有很多开发者、新投资者和企业不会轻易放弃。

我们可以看到2014-2015年的崩溃期间,很多项目依然坚持,在2017年强势崛起,比如以太坊和门罗。甚至有一些人本来计划赚快钱,却发现自己完全买入,尽管损失90%的价值。

早期的采用者可能无法支撑市场的最高估值,但他们的影响不可能是零。这些人是这个行业的命脉,尤其是在未来几年的崩溃中(也可能是长期的市场衰退中)。 

所以,我的回答很简单:市场以疯狂的速度增长,是因为有新的或改进方式进行加密货币投资,有足够多的成功故事,这些让每个人的周围的朋友,家人和邻居都愿意参与进来。

人们谈论加密货币的被采用,但实际上只是投机推高了价格。由于实际采用率不可能跟上投机者设定的高估值预期(价值上涨过快而用户实际使用太少),许多投机者很快成为市场上的卖家。不是某个资产或组织导致这次崩溃,而是市场不可避免的卖出而已。

一些问题我们无法回答:什么时候市场会触底?衰退持续多长时间?某个项目会成功吗?这些都是没有答案的常见问题,也许可以轻松回答,但过后才能理解。

不过,整个产业已经拥有了比之前多得多的开发者和聪明人,尽管这次市场崩溃,但现在很多项目拥有了资金,可以在接下来的几年内好好试验。他们会创造出让人惊讶的事情吗?我很期待如此,但并不是我们能决定的。

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