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割韭菜的自我修养:唠唠怎么用“故事”吹大数币泡沫

2018-09-19

在没有历史数据作为参考时,决策者别无选择,只能依赖于「故事」。

编者按:本文来自链闻ChainNews (ID:chainnewscom),作者:Tony Sheng,编译:Perry Wang,星球日报经授权转发。

割韭菜的自我修养:唠唠怎么用“故事”吹大数币泡沫反复的泡沫会在加密市场中继续出现,并形成循环,「讲故事」是推动加密泡沫的核心动力。

笔者撰写此文时(编者注:作者是以太坊区块链游戏 Decentraland 的产品负责人),ETH 价格已经跌破 200 美元。而就在九个月以前,以太坊一度超过 1,400 美元,达到历史高点。

飙升,又损失殆尽,仿佛一切都未发生过。

但就像很多人说的那样,ETH 的上轮疯涨,以及整个加密货币市场的上涨潮,是一波投机性泡沫,迟早要破。

以史为鉴,你会发现这只是加密资产的其中一波泡沫(当然这一次还没有最终定论,目前看先假定如此),而且从历史价格走势来看,泡沫是越吹越大。

那么,我们该如何理解这些泡沫的形成、本质,以及参与者的心理呢?

故事与泡沫

Third Rock Ventures 合伙人 Jeff Tong 近期分享了一篇由两位澳大利亚昆士兰大学的学者撰写的论文,题目为「粉碎用好故事制造的资产泡沫谜团」 ,文章认为 「市场疯狂投资的时刻,通常是由故事和故事性想法推动的」。

文章作者将「故事」,或「投资主题」定义为:

一个有凝聚力的故事,或对事件、体验和某些现象有吸引力的描述,无论是真实的还是虚构的。

这概括出了推动资产泡沫的三个主要原因 :

首先,资产泡沫通常在重大创新、产品发布和市场自由化期间形成,在这些情况下,投资者只有很少、至少不太可靠或相关性不强的历史数据作为其决策依据。因此,在没有足够的历史数据的情况下,决策者别无选择,只能依赖于「故事」。这些「故事」在模棱两可的情况下被广泛认可为:指导决策。资产泡沫的这种特征,在互联网泡沫和 20 世纪 90 年代后期的东南亚危机等事件中有充分地展示。

其次,资产泡沫也多在信贷放松和监管宽泛的愉快时期出现,这些条件使得跟风的散户投资者和投资机构数量激增。由于这些市场参与者严重缺少对市场数据和趋势的详细或长期分析,因此「故事」也可以扮演主要的沟通形式。大约 2002 年,信用衍生品创新的快速和疯狂传播,证明了这种跟风投资行为的破坏性。

而当今国际化、高速的投资环境为投资者提供了看似无穷无尽的投资机会,但决策时间有限。在这样的条件下,「故事」通过其优雅和凝聚力吸引大家的注意力,听故事比起研究原始数据容易得多,因此具有很高的影响力。

总而言之,靠「故事」来推动投机泡沫的环境具有以下三个属性:

缺乏可靠或相关的历史数据来形成估值;

吸引散户投资者的条件,往往是监管不力;

相对强势的「故事」在机会丰富的投资环境能吸引眼球。

这与我们在加密市场中看到的情形完全一致。

由于我们缺乏经过验证的加密资产评估模型,因此「故事」可以推动投资决策。加密市场呈现全球化交易、且是每周七天 24 小时不间断运转,以及监管法规定含糊其辞,增加了散户投资者入场和参与的机会。

如果你在去年年底询问热情的新加密投资者为什么决定投资,答案可能就出现在一些流行热词中,如「无需授权的世界计算机」、「不可被他人夺去的资金」或「新的银行基础设施」。

在每一轮投机狂热中,你都会听到同样的事情,只是「故事」略有不同。

未来的泡沫会改变吗?可能不会。我们仍然缺乏可靠或相关的历史数据,来产生有效的加密资产估值,市场未来依然是全球性和全天候的。可能会有更多监管法规通过,但总会有办法参与缺乏监管的环境。

鉴于这些属性,加密市场很可能继续由「故事」驱动。

群众运动

我们也可以用群众运动的心理学原理,解释加密行业内部的斗争。

美国著名作家埃里克·霍弗的著名书籍《狂热分子》一直被视为社会科学领域的经典之作,专门探讨群众运动的一些共有特征,特别是陷入狂热的乌合之众的人格,其中对此论述颇多。

「圣经中由扫罗到保罗的转变既不稀罕也不是奇迹。在我们这个时代,每一个传教的群众运动,似乎都将其对手的狂热追随者视为自己潜在的皈依者。」

这解释了加密项目之间的激烈竞争。从商业角度看,很多似乎并不需要直接进行竞争,但是他们直接竞争以吸引真正的加密货币信徒:「一个『运动』争夺到了更多的追随者,是所有其他『运动』的损失。」

与加密相关的群众运动之间的持续冲突,是对追随者的争夺。某一场「运动」的成员推销那些承诺突然会发生变化、带来辉煌未来的概念,同时妖魔化其他运动的信念。

这种冲突在投机性泡沫的尾部尤其明显,因为一个运动的真正信徒会随着资产价格的下跌而继续坚守,以便为下一波吸收信徒建立基础。

真正的信徒 或「狂热分子」正在建立一个「最后持有者」的社区,使用市场的语言,并完善他们的「故事」,以最大限度地吸引下一波散户投资者。

割韭菜的自我修养:唠唠怎么用“故事”吹大数币泡沫

「故事」泡沫的循环

「故事」,或者说是「投资主题」,与群众运动的心理一并加速了加密市场的繁荣和萧条周期。因此,熊市是真正的信徒对这些故事或「投资主题」进行 A/B 测试,为下一次投机泡沫做准备的时候。

割韭菜的自我修养:唠唠怎么用“故事”吹大数币泡沫

「故事」泡沫的循环

我是这么看的:

  • 形成投机泡沫的环境包括:1、缺乏可靠的历史数据,2、具备吸引散户投资者的条件,3、「故事」或「投资主题」相对有力;

  • 由某些群众运动的早期信徒所讲述的「故事」或「投资主题」被传播开了,其中,最引人注目的「故事」或「主题」开始被大家认为是真实的了;

  • 获得认可的「故事」或「投资主题」助长了该主题所支持的资产变成投机泡沫;

  • 随着资产价格上涨,达到边际买家少于卖家的程度,泡沫达到顶峰;

  • 群众运动竞争追随者,一路试验新的「故事」和加强旧的「故事」;

  • 一种新的投机泡沫形成。

我们正位于该循环的右侧。

我不好说我们是否即将结束图中的市场挑战阶段,或者我们是否会在这里停留一段时间;但加密市场的特性表明,我们将在某个时候看到,由另一个「故事」或投资主题推动的投机泡沫形成。

「故事」推动的泡沫通常不会在其他资产类别中循环,比如以互联网为例。

由 90 年代后期形成的「故事」推动了大规模投机泡沫,推动估值高于其基本面。接着,随后的崩溃导致估值远远低于基本面。最终,环境发生了变化。更好的估值方法和监管减少了对「故事」的依赖,从而产生了自互联网泡沫以来更高的市场效率。

但加密数字货币却未必如此。我更倾向于,在可预见的未来,反复的泡沫会继续出现。因为形成投机泡沫的环境仍在。

在采用公认的估值方法和明确的规定之前,加密市场的环境将继续发酵,以助长由「故事」推动的投机泡沫。最重要的问题是何时、围绕哪些资产,以及由哪些「故事」来驱动。

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