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在区块链的世界里,美国CFTC希望成为一个节点

2019-03-10

CFTC(美国商品期货交易委员会)主席关于区块链的演讲。

编者按:本文来自巴比特资讯(ID:bitcoin8btc ),作者: wendy,Odaily星球日报经授权转载。

在区块链的世界里,美国CFTC希望成为一个节点

在华盛顿参与一场区块链峰会时,CFTC(美国商品期货交易委员会)主席 J. Christopher Giancarlo 发表了题为《数字三要素:技术、监管和市场》的演讲。

Giancarlo在演讲中提到了区块链技术的应用可能,认为如果 2008 年经济危机爆发前,监管机构已经掌握区块链技术,那么最终的结果可能大不相同。另外,他还指出了,在应对新兴技术发展时,CFTC作为一家监管机构所应遵守的基本原则。其中最有意思的观点在于CFTC希望掌握数据处理和分析能力,“减少对自治组织和主要中介机构的依赖,并成为一个潜在的节点,能够访问去中心化经济区块链和网络中的信息。”

以比特币期货为例,Giancarlo还说明了自由市场的重要性。他说,比特币价格的下跌是好事,一方面停止了投机泡沫,另一方面推动了技术发展和普及。

以下为演讲全文:

很高兴今天能来到这里。

很高兴能够参加数字商贸协会(CDC)举办的这个活动,该组织为公众对数字资产和区块链技术的讨论带来了很多的信息。我要感谢Perianne Boring,她是这个新兴创新领域的奠基人之一。

很高兴能在Craig Phillips之后发表演讲,他是美国财政部去年发布的开创性报告《非银行金融、金融科技和创新》(Nonbank financial, FinTech and Innovation)的牵头人,报告中提到了很多改革监管环境以推动创新的重要建议。

我还很高兴能和“Crypto Mom”(其对加密货币十分友好)Hester Peirce共同出席这次活动,她是我的“crypto spouse”(她是我在加密货币世界的另一半,意指双方对加密货币都十分友好)!由于我和Hester的日程安排都很疯狂,我们就像在数字之夜通过的虚拟船只。我很肯定,我们的“crypto-kids”(意指加密货币社区)很高兴看到我们共同出席这个超棒的活动。

众所周知,区块链的潜力及其对金融市场的影响一直是我们关注的重点。三年前,当我呼吁对分布式账本技术采取一种“无害”的监管方式时,我第一次提到了这个问题。此后,CFTC(美国商品期货交易委员会)技术咨询委员会在委员Brian Quintenz的支持下,成立了一个分布式账本技术和虚拟货币的小组委员会。与此同时,我们自己的实验室Lab CFTC也推出了一款针对区块链的“智能合约入门指南”,并获得了良好的反响。

我非常感谢CDC这样的组织,他们一直与我们保持合作。他们是值得信赖的信息来源,每当我们要求他们提供有关加密货币市场和机制的信息时,他们给出的回应都十分周到。

今天,我将与你们分享我对技术、监管和市场的看法,以及这三者之间的关系——如果你们愿意,可以称之为“数字三要素”。

的确,这个金融技术创新时代之所以如此迷人,是因为人们意识到,新技术和商业模式的发展与旧监管框架的关系错综复杂,新政策的发展必须跟上时代发展。我想这正是我们在这里——在华盛顿特区——进行这场讨论并让许多专业领域的优秀人才来到这里的原因。

“我”对区块链的盘点

在过去几年里,我在多次契机下讨论了区块链技术的一个重要应用——加密货币——尤其是考虑到CFTC在加密货币期货和衍生品市场监管方面的角色。

今天,我想盘点一下区块链技术的现状,重新关注它如何影响和改善我们的市场。首先,我想带大家回到2008年9月。那是全球金融市场的一个危险时期。美国巨大的房地产泡沫破裂引发了全球信贷危机。人们普遍担心投资和商业银行走向失败。

当时我在华尔街,担任全球最大的信用违约互换(CDS)交易平台之一的高管,该平台当时是系统性风险的中心。恐慌弥漫在空气中,我们试图维持市场秩序,但紧张的气氛笼罩在办公室内。我记得美国银行监管机构打来电话,询问包括雷曼兄弟(Lehman Brothers)在内的几家大型银行的CDS交易敞口。事实上,交易状况正日益恶化。很明显,除了打电话以外,监管机构几乎没有办法解读CDS市场发出的所有危险信号。

但想象一下,如果监管机构当时能够获得华尔街大型银行的实时交易账本,而不是通过收集零碎的数据来重建复杂的、独立的交易组合,那么10年前金融危机前夕的情况会有多么不同。

想象一下,如果谨慎的监管机构能够获得所有合规交易参与者实时账本的“黄金记录”,而不是像我当时所在的经纪公司那样四处寻找市场信息,情况会怎样?

想象一下,如果监管机构能在2008年看到一个实时的分布式账本,或许还能利用现代认知计算能力识别出整个市场交易活动中的异常现象,区分交易对手风险敞口以分析银行破产风险,情况会怎样?想象一下,如果这个账本告诉我们,雷曼兄弟价值4000亿美元的CDS在该公司破产后的净市场风险敞口中所占比例不足80亿美元,又会是什么样的情况?

简而言之,如果十年前区块链技术是华尔街衍生品敞口的信息基础,情况将会大不相同。至少,它肯定会允许更及时、更明智、更精准的监管干预,而不是随之而来的混乱反应。

现在,让我们回到今天。比特币将人们的注意力重新回到了后台基础设施、可互操作的数据库和共享账本等主题上——这是一件好事。这意味着,用区块链或受分布式账本技术(DLT)启发的系统升级数据基础设施的努力得到了必要的关注,有助于实现更广泛的普及。这些系统可以提高效率和透明度,不仅在我们的金融市场,而且在整个实体经济。

就金融市场而言,DLT很可能在支付、银行、证券结算、产权备案、网络安全以及交易报告和分析方面产生广泛而持久的影响。

此外,正如最近Lab CFTC在智能合同入门指南中所说的那样,DLT很可能会与智能合同相结合,进行实时的价值评估,向数据库报告自身情况,自动计算和执行保证金支付,甚至在交易对手违约时终止合约。

DLT可能进一步使金融市场参与者能够管理金融危机后国内外监管机构颁布的许多指令、法规和资本要求所带来的重大业务、交易和资本复杂性。事实上,据研究,到了2022年,DLT最终可能帮助金融机构每年在基础设施和运营成本上节省多达200亿美元。据另一项研究预计,区块链可以将交易结算成本削减三分之一,即每年160亿美元,并将资本要求削减1200亿美元。从公司级别的记录系统到市场级别的权威记录系统的转变是改善现有市场基础设施的巨大机会。

在金融服务行业之外,从国际贸易到慈善事业和社会服务,很多领域都有DLT的身影。国际农业大宗商品交易商Louis Dreyfus和一些融资银行去年完成了第一笔基于DLT的农业交易,向中国出售了6万吨美国大豆。其他DLT用例包括:法律记录管理、库存控制和物流、慈善捐款跟踪和确认、投票安全、难民身份识别和迁移等。

显然,区块链的发展和普及并不容易,在可延展性、治理、安全性和价值方面仍然存在挑战。事实上,正如我在过去几年所观察到的那样,在达到引爆点之前,部分进展将非常缓慢。

但不可否认的是,DLT拥有巨大的商业前景。这就是今天在座的许多人都在尽最大努力推进这项技术,推动更广泛应用的原因。在我看来,这可能为金融市场监管机构履行监管健康市场和降低金融风险的使命提供重要帮助。这也是我对DLT的前景感到兴奋的原因之一。

CFTC:对指数发展型技术的监管回应

现在让我们转向更广泛的讨论,即面对指数发展型技术的监管。当我们谈论金融技术时,一个经常出现的入门问题是,纵观历史,这次的创新是否不同,或者为什么不同?毕竟,人们完全可以辩称,上世纪60年代的自动取款机是金融技术创新,上世纪80年代和90年代建立的电子交易场所也是如此。

然而,根据我们的观察以及在CFTC的工作,我认为,当前这一创新时期的一些特征实际上是不同的,需要新的、差异化的监管来回应。请允许我逐一讨论。

首先,我们生活在一个技术飞速发展的时代。也就是说,无论是新模式和新产品的生产,还是随后的主流普及,创新的绝对速度都呈指数级增长。前者是由计算能力的增强和计算成本的降低所驱动的,后者是由互联网和移动设备允许快速的主流普及和可延展性所决定的。这些动态给监管机构带来了压力,要求它们跟上快速变化的市场的步伐,尤其是考虑到新技术有可能在短期内影响市场。

第二个特点是传统参与者或商业模式的去中介化,这可能对监管机构和现有监管框架构成挑战。试想一下,包括音乐、旅游、贸易甚至农业在内的所有事物的数字化是如何促进传统中介机构的去中心化的。主要经济参与者的这种去中心化对大多数监管方式和框架来说是一个巨大的挑战,传统的管理模式往往会记录主要市场参与者,指定由这些参与者组成的自治组织,只需要关注这些关键的中介就可以了。

举个例子,加密货币是执行支付交易、驱动自动执行软件或推动融资活动的另一个选择。在很多情况下,与加密货币相关的活动可能发生在传统中介机构以外——实际上这通常是有意设计的,以便提供一种选择——并包括现有监管框架没有涵盖或以不恰当的方式覆盖的新的经济参与者。

第三个特点是,技术驱动创新的速度和本质要求企业和政府领导人提高技术素养。今天,有多少人真正理解驱动底层业务模型的技术?从政府的角度来看,如果没有必要的技术素养,监管机构如何能够减轻风险、制定健全的政策、促进市场创新?

基于以上特点,监管机构如何应对并跟上快速变化的市场?

在我担任CFTC主席期间,我们采取了积极的措施,以发展成为一个21世纪的监管机构,并制定出一套现代的监管方法。我们应对变化的标准非常简单,基于四个关键元素:

1. 接受指数型发展的心态。

2. 创造一个金融科技的内部利益相关者。

3. 成为善于处理数据的监管者。

4. 接纳基于市场的方案。

下面我们来详细说说这四个要素:

首先,接受指数型发展的心态是非常重要的,这种心态基于期待,或者更通俗地说,是“滑向冰球的方向”。具体地说,这意味着期待:快速变化的步伐、创新的市场普及、由此产生的对监管机构的新要求、以及监管机构能力和能力建设的需要。这种心态必须为我们进入市场提供信息,并成为一种观察的入口。

第二个因素实际上是第一个因素的自然结果:即在监管机构内创建一个永久性的利益相关者,以理解和应对创新带来的机遇、挑战和风险。没有这个利益相关者,就没有人负责思考新兴技术的方向,考虑对现有规则和法规的影响,探索将这些新技术内部化的方法,并努力减轻新兴风险

这个利益相关者应该同时关注外部和内部的动态。对外,利益相关者与创新者——无论是初创企业还是现有的市场参与者——进行接触,并通过对新概念提供反馈或发现监管问题,帮助他们节省时间和资源。作为创新者的联络人,这个利益相关者还能从技术变革和市场演变的过程中获益。

对内,这个利益相关者能够进行科普,向内部人士更新技术进展。他可以帮助管理创新与现有监管框架之间的紧张关系,推动和告知内部技术和战略,并作为与其他国内和国际监管机构以及政治机构的联络人。

如果这个利益相关者听起来有点耳熟,而且是个好主意,我要很高兴地告诉你们,这就是Lab CFTC。

Lab CFTC成立于2017年,目前已与全球不同城市和地区的250多家实体展开合作,其中包括纽约、芝加哥、硅谷、奥斯汀、新加坡、伦敦、波士顿和华盛顿特区。Lab CFTC会及时科普新兴技术,包括虚拟货币和智能合约;Lab CFTC开创了创新的竞争,为委员会更新信息,参与众多的外部活动,与国际监管机构实施双边金融科技合作,并在与国会议员和其他国内监管机构的接触过程中发挥了重要的作用。

Lab CFTC的工作凸显了美国监管机构面临的一个重要问题。在这些复杂的新兴技术和系统测试、演示和概念验证方面,我们的能力有限。具体来说,很多针对金融科技和创新的外部实体能够直接与研究和测试环境建立联系,但CFTC缺乏与他们合作的权威。如果没有这样的权力,CFTC必须放弃更多参与研究的机会,这些研究可能有利于该机构监管的衍生品市场,以及CFTC自身的活动。

委员会希望能够与个人或实体、联邦、州或地方机构、外国政府或国际组织就新兴的金融和合规技术进行合作或签订合作协议。国会议员Austin Scott提出的法案就赋予了我们这种权力。这一重要的提议将大大加强委员会跟上新技术的步伐、探索其潜力和促进其普及的能力。

我们期待着Lab CFTC下一阶段的发展,因为我们增加机构预算以支持现代化和能力建设。我很高兴的是,现阶段,美国的每一个联邦金融监管机构都已经或正在创建一个类似于Lab CFTC的创新项目或办公室,因为我们都在为现代化监管制定蓝图。

第三个因素是CFTC要成为我之前所说的善于处理数据的监管机构。在CFTC监管的市场中,商业交易执行和策略越来越多地受到定量数据分析的影响。我们正着手将CFTC打造成一个定量监管者,这意味着一个有效的、最新的大数据组织,能够从事稳健的数据收集、自动化数据分析和人工智能部署。这种转变将是很有必要的,以确保我们能够收集关键的市场情报,进行有效的交易监督,校准政策,并有能力监管我们的市场。

在许多方面来看,这种能力是解决系统性去中介化的必要手段。它使监管机构能够跨越不同的数据源进行独立的市场数据分析,减少对自治组织和主要中介机构的依赖,并成为一个潜在的节点,能够访问去中心化经济区块链和网络中的信息。

接纳基于市场的方案 

成为21世纪监管机构的第四个要素值得讨论和考虑,因为它更多地是一项基本原则,而不是CFTC的一项活动。其要素是接受以市场为基础的解决方案——这应该是一种责任,并被接受,但今天可能依然需要一些提醒。

市场组成了CFTC监管的基因,也是我们进行监管的基础。在美国,基于市场的资本和风险转移带来了无与伦比的产业和技术创新。的确,市场擅长评估创新和管理企业风险,比银行融资更灵活,更会处理无形抵押品。

通过数百个(如果不是数千个)经济参与者的相互作用,市场进一步推动价格和价值探索,实现资源的有效配置,并允许风险转移,从而推动现实世界经济活动的稳定性和确定性。今天在座的许多人都了解或正在学习现代加密货币市场的发展(尽管有时并不均衡)及其多方面动态。

虽然市场并不总是完美的,但它已一次又一次被证明是人类推动经济生产力和繁荣的最有效手段。对于今天的年轻一代,你可以把市场看作是外包和去中心化决策的终极工具,是那些寻求光明和自我实现的未来的人开发和部署的自然工具。

的确,这是自由市场资本主义的核心价值主张——只要世界上有开放和竞争的市场,没有政治干预,加上自由企业、个人选择、自愿交换和对个人和财产的法律保护,就会出现广泛和持续的繁荣。

这种价值主张是人类表达、渴望和创造力的源泉。选择自由本身是一项社会福利,从道德和经济上来看都至关重要。生命、自由和对幸福的追求关乎个人的自由——不仅仅是道德或政治自由——还有经济自由,自主工作的自由,以及随心所欲进行商业活动的自由。

然而,人们往往倾向于对市场施加家长式的干预,以引导市场朝着理想的方向发展,或消除所有风险——最终可能只是徒劳。这种诱惑是可以理解的,但必须加以限制,因为这一局面更有可能带来意想不到的、不受欢迎的结果。

这并不是说,谨慎的监督、有针对性的执法和适当的防范是不恰当的,但我们个人的关切或判断不应凌驾于市场的有效性之上,应该让他人为自己做决定或追求自己的目标。

CFTC相信,市场的力量是决定技术驱动创新价值的最佳因素。为此,以下案例研究可以帮助说明上述概念。

2017年底,CFTC管理下的两家交易所——芝加哥商品交易所(CME)和芝加哥期权交易所(CBOE)——寻求基于比特币价值的期货产品认证和上市。CFTC让这些交易所在上市新合约前证明其符合CFTC的核心原则。这种方法允许稳健和动态的风险转移市场开发和测试新产品,而不需要耗时的应用进程。事实上,自2000年以来,已有逾1.2万种新期货产品在美国上市,远远超过其它国家的市场。

比特币产品是全新的概念,并且基于一种独特的加密资产,在推出之前,这两家交易所确实与CFTC的工作人员进行了大量的前期讨论;这样有助于引入低风险因素,包括更高的保证金要求和合约规模。

有人始终质疑允许比特币期货由交易所自行认证的决定。但在我看来,由成熟的机构投资者组成的风险转移市场,最适合就比特币的价值以及溢价或波动性风险的必要性做出独立决定。我认为,过去一年就是对这一决定的最好证明。

的确,在比特币期货推出之时,许多人发现比特币的价格存在潜在泡沫,当时已经超过1.9万美元。在推出期货产品的几个月内,比特币价格跌至不足1万美元。有人猜测,比特币价格下跌反映了比特币基本面的回归:即生产成本。美联储旧金山分部的经济学家在2018年的一篇报告中指出,比特币期货产品的推出与随后比特币价格的急剧下跌同步,这或许是因为期货为人们提供了第一种可以对加密资产价格进行投机的方式。

尽管有人认为比特币的价格会下跌,但市场确实允许参与者在资产价值和/或转移风险上达到价格均衡。就比特币而言,我认为价格下跌帮助终结了投机泡沫,或许还让这种新技术和资产类别有更多的时间实现技术发展和普及。

然而,关键的结论是,即使市场以我们意想不到的方式运行,它也能发挥作用。在信息探索方面,市场是一个比听取少数人的意见或观点更健康的讨论方式。

解决数字经济问题 

这就是CFTC对金融科技创新和现代市场监管的态度,也可以说是数字三要素:技术、市场和政策。我们的原则是采用指数增长思维模式,创建一个内部金融科技利益相关者,成为一个定量的监管者,并采用基于市场的解决方案。

那么,作为创新者,你应该怎么做呢?我给你的建议是:继续向前!解决问题。大胆创新,诚信创新,智慧创新。听取合理的建议。遵守法律。继续向前。无所畏惧。

虽然我们的法规是为已发生变化的环境而设计的,但我们的法规所参照的原则仍然是有效的,并且仍然是可执行的。所以和我们一起合作吧。和我们对话。

与Lab CFTC互动,并与我们的监管部门合作。

请继续与CFTC保持联系,这是我们共同的旅程。我们希望了解你们对这些非凡挑战的独特反应。毫无疑问,你们将找到自己独特的方式来跟上快速变化的世界,确保美国市场有一个充满活力和成功的未来。

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